第253章 市场底与政策底的关联

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当前市场政策底方向明确根基牢固，国家政策对于资本市场高度重视持续关怀。2023 年 7 月 24 日，中央召开会议，指出要活跃资本市场，提振投资者信心。大的政策方针定了，基本上没有大的出入，后续的一系列配套政策发布都是确认了政策底，政策底没有多少疑问，就是市场底现在还不能较好确认下来，需要时间验证。</p>

2023年8 月 27 日，财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，自2023 年 8 月 28 日起，证券交易印花税实施减半征收。随后监管层连发三条重磅政策，涉及调降融资保证金比例、规范股份减持行为、阶段性收紧 IPO 节奏等。这些政策对股市企稳以及提振股市交易活跃度的作用已经开始显现。</p>

目前 A 股市场整体估值不高，具有较好的投资性价比。展望未来，当下中国经济运行不断回稳向好，在“政策底”夯实下，对后续 A 股市场的行情应该积极乐观，市场最终会给理性的投资者予以回报。</p>

追忆A股往事， 探求政策底与市场底之间的走势规律，互联网时代留下了股市记忆，可以从中寻得一颗定心丸。</p>

走过牛熊的投资者都会知道，市场下跌之后要企稳回升，通常要经历三个底：政策底、市场底和经济底，呈现政策发力、市场触底、经济反弹的走势规律。米云虽然入市十几年，不到二十年，但经历的牛熊不多，真正的大级别牛市可能就只有一次，大部分处于熊市阶段，所以对熊市的感受深点，牛市基本上没有感觉和记忆。</p>

纵观A股，曾经有2大行情，至今让老股民时常挂在嘴边，分别是2007年和2015年两大牛市，参考这两大牛市就能知道政策底和市场底的关联，毕竟他俩都是急涨急跌的行情，米云只经历过2015年的杠杆牛市，2007年的那场牛市米云就没赶上，晚了三年才入市。</p>

在牛熊转换脉络中，政策底和市场底都是紧密关联的，可能也是我们特色的资本市场，属于特殊国情。</p>

政策底是宏观层面的。主要是政策层面表明对资本市场、经济发展的支持态度，并陆续出台有效的政策和措施，提振信心。</p>

市场底是交易层面的，和各路资金参与热情、投资者风险偏好等有关，比如产业资本入市、企业回购、基金自购等。</p>

盈利底是最基础的、最核心的，和企业内在价值增长密切相关，不过需要一定的时间才可以从宏观经济数据、企业盈利数据等方面得到确认。</p>

底部区域都是从后视镜的角度才能看见，虽然我们无法预测“底部区域”会持续多久，但它可能意味着最坏的时候或已经过去。身体感觉最寒冷的时候，或许就是黎明破晓前。</p>

在投资市场中，股民朋友们经常会聊起各种“底”：政策底，市场底，情绪底，盈利底，信用底等各种底部区域。</p>

那么，比较常听到的“政策底”和“市场底”有啥关联？从“政策底”到“市场底”，到底要过多久？今天，就和大家聊聊这几个问题。</p>

投资市场里的“底”，有多少种说法？财经达人李大霄就贡献了无数底，广为流传的就是婴儿底。</p>

了解市场的“底”是什么。一般来说，可以细分为政策底、情绪底、市场底等。</p>

政策底指政府采取积极的货币和财政政策，通过降低利率、增加政府支出等手段来托底经济，从而刺激经济复苏，促进经济增长。</p>

在股票市场，“政策底”一般指官方从政策层面明确对资本市场、经济发展的支持态度，常伴随着一系列标志性政策的出台或事件发生。</p>

投资市场的周期波动与投资者情绪和群体行为密切相关。</p>

在市场大幅上涨时，投资者往往更容易充满信心，于是大量买入，推动市场进一步上涨，从而将资产价格推到了超出其内在价值的位置。</p>

而在市场持续下跌时，投资者被悲观情绪所笼罩，由于担忧继续下跌而集体抛售，从而导致市场继续非理性下跌，直至被严重低估的位置。</p>

这里说的“情绪底”，指的就是投资者对市场的走势比较悲观、买入意愿低迷的情况。目前阶段米云认为已经到了情绪底了，市场人气低迷期。</p>

情绪属于主观层面，比较难衡量，但可以参考一些客观数据，比如融资融券、股市新增开户数、新发基金认购情况，等等。如果这些数据遇冷，在一定程度上也能反映出市场的情绪不高。</p>

市场底指资产价格经过了一段时间的下跌后，形成的阶段性最低点。在“市场底”的形成过程中，“政策底”往往会起到重要的推动作用。</p>

在政策发布的初期，市场信心会在短期内得到提振，但市场趋势通常不会立即出现反转，而是会在犹豫中逐步筑底。一段时间后，当市场情绪得到修复，共识得到凝聚，最终完成趋势的反转。这个过程就是“市场底”确立的过程。</p>

“政策底”是如何推动“市场底”的？</p>

经济是有周期的。经济的周期性波动，通常体现在过热、滞涨、衰退和复苏之间循环反复。</p>

宏观经济周期运行情况一般有上升和向下兼容段。</p>

提振经济期，可以采取各种积极取向的措施，以带动经济走出底部：</p>

央行方面，通过降低利率、降低存款准备金率等手段，提供更多的流动性，刺激信贷投放，促进消费和投资，从而缓解经济压力。</p>

政府方面，通过增加公共支出、减税降费等方式，加大对基础设施建设和社会福利的投入，以刺激需求、促进就业和经济增长。</p>

资本市场方面，则通过完善制度、强化监管等手段，扫除市场中的不利因素；通过降低交易费率，注入增量资金等手段，提振市场信心。</p>

经济过热期，可以采取适当降温的方式，使经济回归合理轨道：</p>

央行方面，通过提高利率来收紧货币政策，减少信贷供应，适度降低投资和消费需求，抑制通货膨胀。政府方面，通过减少财政支出或增加税收来收紧财政政策。</p>

资本市场方面，则可以适度提高对金融机构的资本金要求，加强审慎监管，限制过度的风险暴露和杠杆运用，等等。</p>

从“政策底”到“市场底”，到底间隔多久？</p>

人们常说，“市场底”是靠磨出来的。这是因为一系列利好政策出台后，效果往往并非立竿见影，而是需要一定时间才能发挥效用，使人们产生感知，所以就形成了“市场底”比“政策底”滞后的情况。</p>

通常来说，经济政策实施后，传导到实际经济活动中需要时间，例如，利率的降低通常需要一段时间后，才能影响到人们的借款成本和投资决策。</p>

从政策传导到实际经济中产生的影响，也可能需要时间才会显现，例如，基础设施投资可能需要一定时间才能完工，并对周边的产出和就业产生实际影响。</p>

自2000年以来，A股出现过几次比较明显的“政策底”，分别出现在2005年、2008年、2012年、2015年和2018年，还有最近的2023年。</p>

而回顾历次A股从“政策底”开始，一直走到“市场底”出现，间隔的时间却并不确定，短的只有1个月，长的则要等1年之久。最后这次有可能打破历史记录。</p>

底部是一个区间，而不是一个具体的时间点。政策效力的发挥需要一定时间，市场信心的恢复也难以一蹴而就，期间往往会经历一段磨底的过程。</p>

另一方面，底部都是从后视镜的角度才能看见，虽然无法预测“底部区域”会持续多久，但它可能意味着最坏的时候或已经过去。身体感觉最寒冷的时候，或许就是黎明破晓前。</p>

在过去三十年中至少发生过5轮政策底和市场底。</p>